Analisis del Valor Extrínseco - 24-05-13

Estimados,

Hoy quero hacer un rapido paneo de los precios de las diferentes opciones con datos del cierre del dia viernes.

Sabemos que el valor de una opcion, es decir, la prima, se conforma con dos valores:

> Valor Intrínseco (VI)
> Valor Extrínseco (VE)

El primero de ellos, depende del valor del subyacente y de la base de la opción. Es un valor objetivo, y se obtiene del siguiente calculo sencillo:

> Si la base está ITM, entonces VI: Subyacente - Precio de Ejercicio (Base).
> Si la base esta OTM, entonces VI: 0.

Luego, despejado el valor intrínseco, el valor extrínseco surge por diferencia. Sabemos que este factor refleja el verdadero costo de una opción y depende de ciertas variables como: Tiempo el vencimiento, Volatilidad, Tasa de Interes, Base de la Opción, fundamentalmente.

Primero veamos como el factor tiempo influye en el costo de las opciones, desde el punto de vista del valor extrínseco:


A mayor plazo, las opciones poseen un mayor valor extrinseco.

Ahora veamos, el componente extrínseco en función del papel operado. En promedio estos eran los valores negociados:


Aquellos papeles mas volatiles son los mas costosos, como poe ejemplo Pampa, Edenor, COME.

En cuanto a las bases, es decir bases muy ITM (Accion. > Base en mas de 10%), bases ITM (Accion > Base en mas de un 2%), ATM (Accion +- 2% respecto Base), OTM (Accion < Base en mas de un 2%) y OTM (Accion < Base en mas de un 10%): podemos observar que claramente aquellas bases ATM son las mas onerosas:

 

Dejo ademas, la lista completa de valores extrínsecos operados al viernes especie por especie:



Saludos!

Si no hay mas remedio... Compra de Puts 22-05-13

Estimados:

En base a los precios del dia de la fecha, y teniendo en cuenta que el sentimiento inversor no es muy optimista, dejo distintas posibilidades de obtener ganancias apuntando a nuevas caidas de los papeles del panel.

En este caso mediante la compra de puts, vean el g`rafico donde pueden ver un pantallazo global de lo que habia, luego el cuado mas detallado con toda la informaciòn de cada uno de ellos:



Si miramos el cuadro con la info mas abierta, podemos observar por ejemplo el put 1,24 de Pampa a Junio negociandose a una prim de 0,12 pura y exclusivamente de valor intrinseco, con lo cual podemos hablar de una compra gratuita en terminos de valor extrinseco. Siguiente con este ejemplo, lo que marca el cuadro es que cualquier caida del papel desde su valor de cotizacion (var. necesaria 0%) ya nos reporta ganancias, a razon de 9,33% por cada 1% que caiga el activo.





Saludos!

Iron Condor con GFG 18-05-13

Estimados,

Les dejo una posible estrategia con opciones de GFG. Es un Iron Condor Comprado. Si bien es una estrategia compleja, en este caso los indicadores de ganancia son bastante interesantes en relaciòn con los requisitos para lograrla.

Esta estrategia es similar,  una cuna o cono comprado, con la diferencia de tener acotadas las ganancias en determinado punto, a diferencia de los anteriores, pero por otro lado se compens con un menor costo inicial para contruirlo.



Como se desprende del gràfico, la ganancia maxima se logra si el subyacente sube al menos un 9% o si cae un 4%, al vecimento de Junio.

Nuestra perdida maxima se encuentra en el rango de precios de las opciones que compramos es decir, entre 4,98 y 5,23.



Saludos!

¿Plazo Fijo del 40% Anual con Acciones?

Gente, en varias oportunidades publiqué Collars armado con papeles y opciones de GGAL.

Esta vez si bien tambien es un Collar, al operarlo con las mismas bases en calls y put (4,98), la curva de rendimiento que se forma es una recta, es decir, independientemente del valor futuro que transite GGAL, ya que sea que se desplome a $3 o que suba a $8, obtenemos un rendimiento fijo, establecido al realizar la estrategia.

En este caso Comprando Puts de la base 4,98 Junio, lanzando Calls tambien de la base 4,98 a Junio, y comprando las acciones, logramos un rendimiento de casi el 40% anual.

Basicamente es un plazo fijo. No hay riesgo de ningún tipo, y la tasa es muy generosa, aunque es cierto, el analisis se ha realizado sin tener en cuenta las comisines que dejarian en 31% la ganancia anualizada.

He aquí el grafico y los datos:


La curva "lila" muestra el constante rendimiento de la estrategia. Abajo dejo los datos:



Saludos

Educación: Venta de Calls (Lanzamiento Descubierto)

Introducción


Esta es la segunda de las cuatro operaciones simples con opciones que se pueden realizar. Vender un call significa vender un derecho. El derecho vendido representa para quien lo vende una obligación potencial. Si el tenedor del call así lo requiere, deberemos venderle el activo subyacente al precio pactado, antes de la fecha de vencimiento. Nos da la posibilidad de obtener una prima por su venta, que es el valor del derecho, y a cambio debemos inmovilizar una cierta suma en concepto de garantía, que sirve para garantizar el ejercicio en caso de ser requerido. Mientras menos probabilidades existan de tener que cumplir la obligación (porque la cotización del subyacente está muy por debajo del precio de ejercicio) menos garantía es exigida.

Clasificación

> Expectativas: Direccional Bajista o Lateral
> Dificultad: 1
> Combinaciones: Opciones Calls
> Ganancia Máxima: limitada
> Pérdida Máxima: Ilimitada
> Garantías: Requiere

Objetivo de la operación

Es una operación con objetivo bajista o lateral. En esta ocasión se está vendiendo algo y se pretende poder recomprarlo a un menor precio o bien que llegue el vencimiento y se venza la opción sin ejercerse. Para recomprarlo a menor precio que lo que vendimos debe ir perdiendo valor. Y esto ocurre cuando disminuye el valor intrínseco de la opción, y/o cuando disminuye su valor extrínseco.


Recordemos que:

> Valor Intrínseco = Max ( Subyacente – Strike, 0)

Esto significa que si el precio del subyacente es mayor al precio strike, la diferencia representa el valor intrínseco. Si es menor, entonces no habrá valor intrínseco.

Aclaración

Es importante aclarar que al vender el call cobraremos una prima, que contendrá también un cierto valor extrínseco.

Valor extrínseco en opciones ITM = Prima - (Precio Subyacente - Precio Strike).
En las opciones OTM, al no haber valor intrínseco, la totalidad de la prima es valor extrínseco. 

Al analizar la posibilidad de recomprar el call lanzado, no podremos deducir a ciencia cierta qué valor extrínseco puede tener en el futuro. Y decimos que no se puede deducir su valor extrínseco futuro porque depende de factores subjetivos y/o difíciles de estimar (valoraciones que el mercado haga respecto del factor tiempo y volatilidad, principalmente). Además, porque justamente uno de los factores que más influye en el valor extrínseco de las primas es el tiempo. Y el paso del tiempo afecta negativamente su valor. Esto ultimo representa una clara ventaja para el lanzador que frente a un escenario de lateralización puede lanzar una opción call y recomprar tiempo después pagando menor precio por esta perdida de valor extrínseco de la opción.

Al lanzar al call, este podrá estar en ese momento ITM, ATM, u OTM.

Si lanzamos un call ITM, es decir que el valor del subyacente cotiza por encima del precio de ejercicio, existirá el componente intrínseco de la prima, dado por dicha diferencia. Cualquier movimiento a la baja del subyacente a partir de entonces, reducirá ese valor, dándonos la posibilidad de recomprarlo a un menor precio. También puede ocurrir que a la fecha de vencimiento la opción quede OTM y por lo tanto no sea ejercible, lo que nos dará un resultado óptimo al quedarnos con el ingreso por la prima cobrada.

 Si lanzamos un call OTM (es decir que el subyacente cotiza por debajo del precio de ejercicio), únicamente cobraremos valor extrínseco, y nuestro objetivo será que el subyacente permanezca en ese estado al vencimiento, o bien que caiga para poder recomprarlo a un menor precio. Como mencionaba anteriormente, no es necesario esperar una caída necesariamente para recomprar mas barato, el efecto tempo juega a nuestro favor. Lanzar opciones OTM conlleva menor riesgo que opciones ITM, esto se explica porque si el precio del subyacente permanece por debajo del precio de ejercicio no será ejercido. Nadie compraría más caro algo que puede conseguir en el mercado a un menor precio. Ejemplo: una acción cotiza en $20 y lanzamos un call base $30, sucede que hasta que la acción no llegue a este ultimo valor no tendrá valor intrínseco y no será ejercible. Entonces mientras no aumente un 50% ($30 / $20 -1) nos quedaremos con la prima total que podría ser de alrededor de ,20 (es una mera estimación, es difícil determinar qué valor extrínseco puede tener una opción OTM, en este caso al estar tan alejada le asignamos un valor de 1%).

En conclusión, al lanzar opciones OTM tenemos margen de suba del subyacente sin que eso nos genere necesariamente pérdidas. En cambio en opciones ITM o ATM, cualquier incremento del valor del subyacente automáticamente eleva el precio de la prima por lo tanto será más caro recomprarla. También es lógico que al lanzar una opción OTM solo cobraremos valor extrínseco y si lanzamos ITM además cobraremos el valor intrínseco que posea.

Formas en que se da por terminada la operación

Tenemos tres tipos de caminos para dar por finalizada la operación:

                          I. Vencimiento de la opción

                        II. Ejercicio de la opción

                       III. Recompra de la opción

Existe una cuarta alternativa que consiste en combinar posteriormente el call con otra u otras opciones, estableciendo alguna estrategia nueva (Bull, Bear; Lanzamiento Cubierto, etc.).

El peor de los resultados

Lo peor que puede sucedernos es que la opción lanzada adquiera valor. Por el valor extrínseco quizás no debamos preocuparnos demasiado porque normalmente disminuye con el correr del tiempo. Sin embargo, si la opción genera valor intrínseco (si lanzamos OTM) o aumenta dicho valor (si lanzamos ITM) la situación puede ponerse incómoda. Para evitarlo deberemos actuar a tiempo.

Actuar a tiempo implica tomar la dura decisión de recomprar lo lanzado a pesar de hacerlo a un mayor precio, y asumir la pérdida. También podemos apostar a que el subyacente en algún momento caiga y pierda aquel valor para recomprar a un precio más adecuado y así cerrar la operación, o incluso lograr que se coloque OTM.

Volviendo al tema del valor extrínseco de una opción, ya hemos visto que disminuye con el paso del tiempo. Esta es una ventaja para quienes lanzan opciones porque si el subyacente permanece en el tiempo al mismo valor, nos dará la posibilidad de recomprar el call a un menor costo.

Hay que estar muy atentos a la evolución del subyacente. Dejar una opción lanzada sin un constante monitoreo puede ser desastroso para nuestra cartera. Imaginen si vendemos un call OTM base $8,00 y el subyacente en ese entonces cotiza en $7,50. Por esa venta cobramos ,17 (supongamos un 2% de valor extrínseco). Si se dispara a $8,50, es decir un 13,3% de aumento, nuestra opción se valorizará al menos un ¡294%! En términos monetarios tendrá un valor de ,67, compuesto por un lado por valor intrínseco de ,50 (dado por la diferencia entre $8,00 - $8,50) y supongamos un valor extrínseco idéntico de ,17.

Todo esto significa que si decidimos cerrar la posición por miedo a mayores subas y asumir la pérdida deberemos pagar ,67 por algo que previamente habíamos vendido a ,17. El resultado negativo alcanzará los ,50. En cambio, si el tenedor decide ejercer su derecho deberemos ir al mercado a comprar a $8,50 algo que venderemos a $8,00. En este caso el egreso será de ,50 (,67 - ,17). Si restamos el ingreso previo por la venta del call el resultado final será negativo en ,33 (,50 - ,17). La diferencia entre los dos resultados se explica por la prima extrínseca que pagamos al recomprar.

El punto de equilibrio  

Determinar qué punto es aquel donde permanecemos en equilibrio no tiene mucho secreto. Si el valor del call lanzado permanece al mismo valor que el que tenía al realizar la operación entonces recomprarlo nos va a costar lo mismo. Ese sería el equilibrio. Sabemos que si el subyacente se mantiene en el mismo precio, el transcurso del tiempo hará descender el valor del call lanzado. El precio del subyacente, subiendo o bajando hará que la opción suba o baje también.

El mejor de los resultados
En esta operación ya conocemos el ingreso máximo posible de obtener y que está dado por la prima de la opción lanzada. Podemos clasificar en dos las formas de obtener resultados exitosos en esta estrategia:

> Que la opción se venza sin ser ejercible

> Recomprar la opción a menor precio

La primera posibilidad sucede cuando la opción no logra colocarse ITM y por lo tanto al vencimiento carece de todo valor, extinguiéndose. En este escenario no deberemos efectuar ningún desembolso quedándonos con la prima en nuestro poder asegurada. Este es lo mejor que nos puede ocurrir. Luego, habrá que evaluar si el retorno porcentual es atractivo. Recordemos que la garantía en esta estrategia la consideramos como la inversión inicial. Por lo tanto, de relacionar la prima obtenida con la garantía que nos toma el mercado determinamos el rendimiento de la operación. Para darles una idea muy básica, si nos satisface un rendimiento anual de nuestro capital del 36%, y al call lanzado le resta una vida de 2 meses, entonces deberíamos exigir un retorno no menor del 6% por esta operación. Usualmente los retornos porcentuales en estos casos son mucho mayores a este límite inferior deseado.

Veamos el siguiente cuadro. Es un call lanzado OTM. Por lo tanto solo cobramos por él una prima extrínseca. Nuestro objetivo será simplemente que no llegué a estar ITM al vencimiento. En este primer cuadro eso se da si el subyacente no aumenta un 33%, lo cual es un margen muy genero y seguro. 

 Observen detenidamente como, de no mediar variaciones en el valor del subyacente obtenemos un rendimiento del 40%, que es igual a la relación entre la prima cobrada y la garantía.



              En el segundo cuadro, vemos lo mismo para un lanzamiento ATM. Cualquier incremento del subyacente genera valor intrínseco en la opción y la convierte en ejercible.

 

 Finalmente, podemos lanzar ITM. Los resultados posibles se pueden apreciar en el siguiente cuadro. Obtenemos un interesante ingreso por la prima, pero cualquier suba nos hará egresar dinero futuro al ser ejercido o recomprar.

 

 Aclaración

Se ha simplificado el análisis a efectos didácticos, suponiendo un valor extrínseco constante del 4% respecto del valor del subyacente. Esto no es del todo exacto porque sabemos que con el tiempo y otros factores puede modificarse. Por otra parte en cuanto al rendimiento porcentual, también se simplifico ya que la garantía se corrige diariamente por lo cual habría que utilizar otro indicador para determinarlo. La función de Excel es PER.NO.TIR, pero no creo que valga la pena en estos casos.

Hasta aca exploramos que debe pasar para dejar OTM las opciones y que venzan sin ser ejercidas. Pero puede ocurrir que la opción pierda valor y consideremos aceptable recomprarla, eliminando todo riesgo, y cerrando la posición. No será raro ver en el panel de cotizaciones, opciones que varían respecto al día anterior su precio de manera muy significativa. Asique imaginen vendiendo algo y luego comprándolo un día después a mucho menor valor.

Esta segunda alternativa es más recomendable porque al recomprar nos liberamos de todo riesgo. Tiene su costo, lo que paguemos por la recompra, habrá que analizar si la recompra es conveniente o no.

Curva de Rendimiento

 Observemos la curva del lanzamiento de un call ATM.




Se aprecia el ingreso inicial por el call lanzado, de ,60. La base del call es $10. El área roja define los resultados de comprar una acción. La violeta, los posibles resultados por el lanzamiento del call.

Una vez que el subyacente cruza la base del call comienza a generar valor intrínseco. Cualquier valor mayor a la base nos deja en pérdida. Por debajo de dicho valor la estrategia es efectiva al 100%.

 Ventajas y Desventajas

  La ventaja de lanzar calls dependerá de la base lanzada. De hacerlo con bases muy OTM, nos permite obtener un ingreso con un bajo riesgo asociado, ya que será necesario un incremente significativo del subyacente para entrar en zona de peligro.

Si nos animamos a lanzar bases más cercanas incluso ITM, tenemos la posibilidad de llevarnos una buena tajada por el mayor VE y VI que tendrán las opciones.

Por el lado de las desventajas, está el hecho de ser una operación sin límite de pérdidas. Por eso nos obliga a estar atentos a los movimientos del subyacente para corregir cualquier desvío en la estrategia, recomprando lo lanzado.


Aclaracion:
 
La garantia se calcula como el mayor de dos parametros: Por un lado el doble de la prima, por otro el valor que resulte del 2%, 5% o 10% del valor del subyacente dependiendo de a distancia de la base respecto del subyacente.



Saludos!
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Lanzamientos Cubiertos: Los Mejores 10-05-13

Estimados, algo tarde pero dejo los lanzamientos cubiertos del dia con datos del cierre de la dura rueda.

 Me llama la atenciòn la base 1,85 de ALUAR....el valor extrinseco muy alto para una base tan baja con esa fecha de vencimiento. Recontra aprovecharlo al ingenuo que compraba a ese valor.


Saludos!

Compra de Calls 06-05-13

Estimados,

Cortito: Dejo los distintos Calls para posibles compras ordenados en funcion a la variacion del subyacente para recuperar el costo y luego la ganancia porcentual por cada punto que suba el subyacente (simil apalancamiento).


Intresante lo de Petrobras brasil....liderando el ranking por su posibilidad de compra a un minimo valor extrinseco y con una palanca X6 para las bases 73,66 y 77,66.

Saludos!

GGAL para todos los gustos...02-05-13

Estimados, en esta ocasión les dejo un abanìco con distintas posibilidades para operar con Opciones de Grupo Fincierto Galicia, en funciòn del tipo de posiciòn del subyacente a Junio (alcista, lateral, bajsta), y del riesgo/ganancia dispuestos a asumir/pretender. Veamos:



En tèrminos de variaciones segun el cuadro anterior estos serian los posibles valores al vencimiento de GGAL, partiendo desde el precio actual:


Repasemos algunas de ellas, sus posibles resultados, ganancias, perdidas y requisitos....



Bueno estas fuereon algunas de las estrategias mencionadas en la grilla inicial y su breve descripcion en cuanto a resultados y riesgos. Si necesitan mas detalle me lo piden! o pueden verificarlo uds mismos haciendo calculos.

Saludos!