La paridad Call - Put en la práctica

Estimados,

En esta oportunidad queria comentar sobre una ecuación básica en opciones. Me refiero a la famosa paridad Call / Put. 

Voy a comenzar planteandolo bien simple, lo prometo, y despues le agregamos algunos otros puntos para completarla.

Si tenemos acciones en cartera y le agregamos la compra de un put, lo convertimos enla llamada estrategia "protective put", en la cual limitamos la perdida y sabemos que la curva que se forma es la siguiente:

En este caso invertimos una suma que es igual a: lo pagado por la compra de las acciones + lo pagado por la compra del put.

Pero esa gráfico no les recuerda a otra posicion con opciones? Asi es, es la misma que se forma cuando compramos una Opcion de Compra (Calls).

Estas dos estrategias generan gráficos similares, pero existen diferencias impotantes.

Cuando compramos un Call, invertimos unicamente en la Prima. Esta es significativamente inferior a lo que destinariamos al comprar la accion mas el put.

Por lo que podriamos decidir comprar el call y colocar el dinero que no usamos en la compra de la accion + put, en  una caucion, plazo fijo, en fin en cualquier inversion sin riesgo.

Vamos a analizarlo con un ejemplo:

Una accion cotiza a $38,60. Existe una Opcion de Compra con precio de ejercicio 38 que se puede adquirir pagando una prima de $4,50 y hay una Opcion de Venta con un precio de ejercicio tambien de 38 que se puede adquirir pagando una prima de $1,8.

La tasa de interes libre de riesgo es de 30% anual y el plazo al vencimiento es de 71 dias.

Si armamos un Protective Put bajo estas condiciones (compra accion + compra de put) o compramos un Call, y considerando los intereses que recibiriamos por colocar dinero a una tasa de interes libre de riesgo, las curvas que se formas son identicas.

Veamos los posibles resultados:

Si armamos el Protective Put, sabemos que nuestro peor resultado que ocurirá siempre que al vencimiento las acciones caigan por debajo de 38, será: vender las acciones al precio de ejercicio es decir 38, perdiendo 0,60 ya que las acciones las compramos a 38,60. Ademas perdemos la prima del put: 1,80. En total perderiamos 2,40 por opcion o $240 por lote.

Si en cambio compramos un Call con precio de ejercicio 38 pagando una prima de $4,50, podemos perder toda la prima si al vencimiento las acciones quedan por debajo de 38. Pero, como nuestra inversion fue de solo 4,50 y no de 40,40 (38,60 y 1,80 si armabamos el protective), podemos colocar dicha diferencia: 35,90 (40,40 - 4,50) a una caucion cobrando en 71 dias $209 de intereses y reduciendo la perdida a lo mismo que de haber armado el protective put.

Si prestan atencion al cuadro de resultados y escenarios van a ver que las columnas verdes, que marcan las dos estrategias planteadas, obtienen identicos resultados.

Si las primas de el call y el put tuvieran valores diferentes ( y esto ocurre todo el tiempo) se podrian generar situaciones de arbitrajes. Usualmente hacemos esto al armar un Collar.

Espero entiendan que no es mi intencion abordar este tema de una manera profunda o muy tecnica sino que priorizo el razonamiento (sin mencionar que es domingo!).

La formula que coloque inicialmente basicamente es esta explicacion que he descripto con numeros.

Saludos!

www.inversordeopciones.com.ar

Compra de Calls para Optimistas: 14-03-13

Estimados, van las diferentes posibilidades de compra de calls ordenamos en funcion de la variación al alza necesaria del subyacente para generar suficiente valor intrinseco que permtia recuperar el costo de compra.

Luego el segundo indicador clave: el simil apalancamiento, que expresa lagananmcia pura porcentua una vez cruzada la barrera del equilibrio. Expresado como ganancia porcentual por cada 1% que suba el subyancete a partir del nivel de equilibrio.

APBR; TS e YPF, muy tentadoras

Saludos

Compra de Calls. Palanca y Costos

Buen dia a todos,

Hoy publico desde Valeria del Mar. Como verán hay pasiones que tiene prioridad.

Quiero publicar las distintas posibilidades de compra de calls, según datos de cierre de este último viernes.

Se excluyeron los vencimientos de Diciembre.

La variación necesaria se explica como el incremento del valor del subyacente necesario para generar suficiente valor intrínseco como para absorver el costo del call comprado. Este se alcanza cuando el subyacente estando ITM (Precio Subyacente > Precio Strike) aumenta en la misma cuantia que el costo pagado por el call; y en opciones OTM (Precio Subyacente < Precio Strike) cuando el subyacente cruza el precio strike, luego genera valor intrinseco en la misma medida que lo pagado.

El apalancamiento refleja la ganancia que nos generará el subyacente una vez que alcanza el equilibrio (descripto anteriormente) y a medida que aumente. Se expresa en la columna siguiente como la ganancia % por cada aumento del 1% del subyacente.

Se expone el plazo de la operacion, primando los vencimientos a Febrero y algunos a Abril.

Finalmente la columna "Prima/Cotiz." muestra la inversa del apalancamiento, y es que proporción del costo total estamos pagando en el momento de realizar la compra del call. Y tiene su utilidad. Por ejemplo si comprar el call me cuesta un 80% de lo que cuesta el subyacente, puede ponerme a pensar sino sería mas conveniente directamente comprar el subyacente.

Dejo dos gráficos que resumen el cuadro anterior:

En el cuadro inicial remarqué las opciones que parecieran mas atractivas independientemente de la situación de los activos subyacentes. Me basé en el mix de factores mencionados anteriormente: variacion necesaria, apalancamiento, plazo y costo de la prima.

Saludos!

Compra de Calls! Ahora

Hola gente, dejo las diferentes posibilidades de  compra de callas en funcion del movimiento alcista necesario del subyacente para recuperar el costo y entrar en ganancia. Se muestra tambien el apalancamiento y el valor extrinseco a pagar.

La 3,40 y 3,60 de GGAL se ven muy interesantes por el apalancamiento que ofrecen y el corto recorrido alcista necesario. De todas formas venimos de subas importantes, puede recortar y al estar in the money perder mucho valor intrinseco

La 14 de TVPP tambien se muestra atactiva


Saludos!

Compra de Calls: 29-11-12

Hola a todos,

Para los que aun ven con tendencia alcista al mercado, dejo las diferentes alternativas de compra de calls rankeadas en funcion de la suba necesaria del subyacente para recuperar la prima pagada en terminos de valor intrinseco.

A partir de alli el apalancamiento se muestra como el otro indicador clave.

A la cabeza los cupones de PBI en pesos.

Saludos

Compra Calls. Apalancamiento 09-10-11

Hola, estuve mirando un poco los paneles y voy a publicar lo que quedó disponible para adquirir opciones de compra:

Predominan los call de los cupones de pbi en pesos (TVPP).

Las primeras columnas son informativas de la opcion, es decir: Denominacion de la Opcion, Condicion respecto al Subyacente (ITM u OTM), Srike, y Prima.

En la columna siguiente se analiza el valor extrinseco que se paga por la compra de la opcion, que es el verdadero costo de la opcion si el subyacente se mantiene constante. El valor intrinseco en cambio, de mantenerse el subyacente en el mismo valor al vencimiento, se recupera integro.

La variación necesaria, indica lo que debe aumentar el subyacente para, primero colocar la opcion in the money y despues recuperar via generación de valor intrinseco la prima extrinseca pagada. Esta es la suba para quedar en equilibrio (repito a traves de la generacion de valor intrisneco).

Luego de alcanzar este punto, en la columna Apalancamiento y Gcia c/1%, vemos la valorizacion porcentual de nuestra inversion (la prima total pagada) por cada aumento del subyacente de 1%. Mientras mas apalancamiento tengamos mas sustanciosa puede volverse nuestra ganancia.

Luego, como dato informativo se expone los dias al vencimiento, y los lotes disponibles a esos precios.

Dejo para finalizar un gráfico resumen donde se expresan en el eje izquierdo y mediante la linea amarilla, la variacion al alza necesaria del subycente para estar en equilibrio. En el eje derecho mediante columnas rojas el apalancamiento, o dicho de otra manera, la ganancia porcentual de nuestro call por cada 1% de aumento en el subyacente.

En el eje horizontal figuran los distintos calls.

Click sobre la imagen para expandirla.

Saludos

Compra Puts y Compra Calls. Lo Mejor: 31-10-12

Estimados:

Hoy presento las alternativas posibles a la hora de comprar puts (si tenemos un panorama pesimista a corto plazo) y compra de calls (si tenemos alguna esperanza).

Primero el gráfico de compra de puts, dando prioridad al sentimiento del inversor hoy en dia:

En el eje horizontal estan los diferentes puts en orden decreciente en relación con la variación necesaria del subyacente para recuperar el costo de la prima pagada. Se gráfica en la linea roja cuyos porcentajes se expresan en el eje vertical de la izquierda.

Por su parte las barras rojas indican basicamente el apalancamiento. Esto es, una vez que el subyacente varió lo suficiente para absorver el costo de la prima, por cada punto porcentual que siga cayendo se valorizará nuestro put en el porcentaje expuesto en el eje vertical derecho.

Al final dejo el cuadro con los datos de donde surgen.

Ahora seguimos con la compra de calls:

Aqui vemos según muestra la linea roja, las variaciones del subyacente necesarias para absorver el costo de la prima pagada (prima extrinseca).

A partir de alli, en las barras rojas se expresa la valorización porcentual de nuestro call por cada incremento de 1% del subyacente.

Pego los cuadro de datos:

Cuadro de Compra de Puts

Cuadro de Compra de Calls

Saludos!

Lanzamientos Cubiertos: Los Mejores 17-10-12

Van como cada dia los lanzamientos cubiertos del momento.

En relacion con otras jornadas, no se ven demasiadas oportunidades. Ahora bien, para objetivos de mantennimiento de capital y leves mejorias cualquiera de la lista es util.

Las coberturas son buenas.

Para lanzamientos OTM los rendimientos pueden ser mayores si el subyacente aumenta su valor. La diferencia entre la base y el actual valor del subyacente puede ser una ganancia extra.

Saludos

Compra de Calls: Apostando al Alza 16-10-12

Estimados, no pensaba publicar nada mas hoy pero tuve un momento y me puse a ver alternativas para los optimistas del Merval.

Van a continuación las distintas oportunidades para compra de calls de las diferentes empresas cotizantes.

El criterio para rankearlos es el siguiente:

1) Se exponen opciones de vencimientos de Noviembre, Diciembre, y Febrero,

2) Se ordenan en función de la variación necesaria del subyacente al alza para colocarse ITM y luego generar suficiente valor intrinseco para recuperar la prima pagada en la compra.

Luego, se analiza en columnas paralelas los valores extrínsecos a pagar (puntas vendedoras) para evaluar el verdadero costo de la opción (determinado por factores como la volatilidad, el plazo al vencimiento, las espectativas respecto al futuro del subyacente, entre los mas importantes)

Finalmente lo atractivo de esta operatoria es el gran apalancamiento que algunas proveen.

Por ejemplo (y hablando solo a niveles de valores intrinsecos): la base 128.0NO de Tenaris, una vez que alcanze a colocarse ITM, por cada 1% que aumente el subyacente, la opciones se valorizará un 24%, es decir 24 veces mas.

Quedará en cada uno, evaluar si hay chances de incrementos de los valores de los subyacentes necesarios para lograr los objetivos.

Saludos

Compra de Calls y Lanz. Cubierto. 12-10-12

Como hoy no encontré muchos lanzamientos dignos, agrego además las distintas alternativas para compra de Calls que ofrece el mercado en estos momentos (computando primas de oferta de venta)

Primero los escasos Lanzamientos Cubiertos a Diciembre:

Poco atractivos, sobre todo en comparación con el dia de ayer.

Ahora, para compra de calls: cuadro de análisis de lo mejor respecto a variaciones necesarias para entrar en ganancia por generación de valor intrinseco, apalancamiento y valor extrinseco pagado:

Lo mas tentador en esta operatoria es el apalancamiento (ver articulo Apalancamiento en el blog).

El analisis se efectua rankeando las opciones en base a la necesidad de suba del subyaente para comenzar a generar ganancia (traducido: que generen el suficiente valor intrinseco para recuperar la prima pagada.
Luego de ese punto cada aumento de 1% en el subyacente generaria el incremento de nuestra opcion comprada igual a un determinado % expuesto en la columna "Gcia c/1%").

Se agregan los Valores Extrinsecos a pagar, los vencimientos y otros datos de interes.

Saludos!

Lanzar en Descubierto: Alternativas Hoy 01-10-12

Para ir recorriendo lentamente la grilla de estrategias hoy posteo una de las mas sencillas: lanzamiento en descubierto de calls. Jugada arriesgada o no tanto, dependiendo de la base elegida para lanzar.

En esta operación vendemos una opcion de compra buscando:

> Que se venza sin que sea ejercible (es decir que quede Out the money = Precio de ejercicio > Precio del Subyacente), o bien,

> Que pierda valor y recomprar a un menor precio.

Yo suelo buscar bases muy altas que me den cierto margen de tranquilidad. Por ejemplo una base alejada del subyacente un 20% es aceptable para acciones poco volátiles. Para otras, como Comercial del Plata, donde sabemos que noticias relacionadas con su concurso pueden llevarla de un lado a otro, será mejor buscar diferencias mayores o bien directamente abstenerse.

Nos van a pedir una garantia que para bases alejadas en mas de un 15% del subyacente será la mayor entre:

> El doble de la prima
> El 2% del precio del subyacente 

Estas alternativas eran las mejores del dia:

El cuadro esta dividido segun los vencimientos sean Octubre o Diciembre.

La columna "variacion necesaria" indica el margen de aumento del subyacente antes de comenzar a perder. Es el punto de equilibrio (break even). Comprende el aumento del subyacente de manera tal que genere tanto valor intrinseco como el ingreso por la prima que obtuvimos.

La ganancia se dará si no se registra el aumento anterior. Se anualiza tambien la ganancia para hacerla comparable con otros plazos de vencimiento.

Aclaraciones:

> No inclui los costos por comisiones. Normalmente no serán significativos (a menos que nuestra sociedad de bolsa tenga minimos fijos y lanzemos por pocos montos).

> La garantia se ajusta diariamente. La ganancia porcentual estimada puede variar según el precio del subyacente respecto de la base y el mismo valor de aquel.

> Detallé las primas compradoras. Es lo que estaban dispuestos a pagar los potenciales compradores. Por ende se puede mejora aun mas las condiciones expuestas. Si se consigue un valor intermedio entre las puntas compradoras y vendedoras por ejemplo.

Saludos

Ejemplo: Comprar una Opción de Compra

Como hoy no tenemos acción en la bolsa, voy a describir lo que implica comprar una opción de compra (call) a modo de ejemplo y para darle continuidad a la introducción de la semana pasada.

Por si desean leer la introducción este es el link: 
http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar/2012/09/opciones-financieras.html

Ejemplo de adquisición de Opción de Compra

Imaginemos que pronosticamos aumentos importantes en acciones de Banco Frances (por el motivo que se les ocurra). Podriamos pensar en pagar un derecho por comprar estas acciones en un momento futuro a un precio menor al que suponemos que van a alcanzar. al momento del planteo las acciones cotizan en $8,75.

Podemos pensar entonces, en adquirir una opción de compra sobre acciones de Banco Francés (activo subyacente) a un precio de ejercicio de $9,50 con vencimiento en Diciembre. Por ese derecho deberemos pagar $0,60 (la prima).

¿Por qué querríamos adquirir el derecho a comprar a $9,50 algo que hoy en día cuesta $8,75? 

Posiblemente creamos, por alguna razón, que la acción cotizará por encima de $9,50 en diciembre (o antes). Es decir que tenemos cierta expectativa que la acción aumentará, al menos un 8,5% ($9,50/$8,75 -1) para esa fecha. En caso que esto suceda, y la acción sobrepase los $9,50 contaremos con la posibilidad de ejercer el derecho de la opción, comprando a $9,50 algo que en el mercado se negocia más caro.

Ahora bien, no debemos olvidar que por ese derecho pagamos un precio de $0,60. Así es que para empezar a obtener ganancias deberíamos pretender que la acción supere al valor de ejercicio ($9,50) en al menos lo necesario para recuperar el costo de la prima ($0,60), es decir $9,50 + $0,60 = $10,10. Eso implica que la acción deberá aumentar un 15,4% a diciembre para recuperar el costo erogado por adquirir la opción. Ese es el punto de equilibrio. Podemos definir la ecuación de punto de equilibrio de la siguiente manera:

Cotiz. N = Prima + Strike

Donde,

  >Cotiz. N: es la cotización en algún momento durante la vida del contrato.

  >Prima: es el precio que pagamos por el derecho.

  >Strike: es el precio de ejercicio.

            

Más adelante veremos que las comisiones e impuestos a que están sujetas las operaciones bursátiles modifican ligeramente la ecuación, pero a los fines didácticos no las incluiremos ahora.

            

Siguiendo con el ejemplo supongamos que a diciembre la vida nos sonríe y la acción llega a valer $14 (esta claro que exagero los aumentos y disminuciones de precios para que sea notoria la consecuencia). Logicamente ejerceremos la opción, debido a que estaríamos comprando a $9,50 un papel que para el mercado vale $14, y nuestro resultado será el siguiente:

Ingreso de acciones que valen                   $14,00

Egreso por el ejercicio de la opción            -$9,50

Resultado                                                      $4,50

Egreso por pago de la prima                        -$0,60

Resultado Final                                             $3,90

Es importante relacionar los resultados obtenidos con el capital invertido en la operación. Pues bien, el capital invertido es la prima pagada (ya que representa el costo de la operación), entonces $3,90/$0,60 = 650%. Este sería un resultado más que satisfactorio, ¿no creen?

Vayamos al otro extremo y supongamos que, en vez de $14, la acción baja su cotización a $8. Evidentemente, de así desearlo, sería más conveniente comprar la acción directamente en el mercado en vez de ejercer la opción pagándolas más caras a $9,50. Entonces nuestro contrato vencerá, extinguiéndose, sin que hagamos uso del derecho. El resultado será de -$0,60, ni más ni menos que la prima pagada, en términos porcentuales significa la pérdida del 100% del capital invertido.

Pensemos cuales hubiesen sido nuestro resultados si en vez de acudir a las opciones, simplemente hubiésemos comprado la acción de Banco Francés desde un principio.

De cotizar como en el primer supuesto a $14, habiéndolas comprado en su momento a $8,75, la ganancia obtenida sería de $5,25 y a nivel porcentual equivaldría a 60%. Ni se compara con los 650% obtenidos de haber comprado opciones de compra.

Si en cambio, la acción cayese a los $8, entonces el resultado sería una pérdida de -$0,75, o sea -8,5%. Vean la tabla que sigue para visualizar y comparar los distintos resultados en función de posibles cotizaciones de la acción.

Fue un ejemplo sencillo y con variaciones de precios exageradas, pero creo que sirve para el que aun no esta familizarizado con estos instrumentos.

Mas adelante seguiré publicando este tipo de información para quienes recién arrancan. 

Saludos

Panel de Opciones: Conformación

Como hoy no tenemos actividad bursátil por el feriado nacional, no habrá estrategias reales, pero aprovecho para publicar sobre la composición del panel de opciones financieras del Merval.

El panel de opciones es un panel relativamente iliquido, y gran parte de las opciones se concentra en pocas empresas subyacentes.

Por ejemplo, al dia viernes 21/09/12 el panel estaba constituido por la siguiente cantidad de opciones por empresa:

Aclaración: cal decir composición me refiero a la cantidad de diferentes bases existentes para cada subyacente. No estoy hablando de volumen.

Comprende tanto calls como puts. El total de opciones llegaba a 168.

Si abrimos la gráfica para diferenciar entre Calls y Puts, estos últimos escasos, el gráfico queda asi:

Evidentemente la presencia de Calls es muy superior a la de Puts....

Finalmente, vemos como el 80% de las opciones (tanto de calls como de puts) responden a 8 Subyacentes.

Estos datos no son estáticos y van variando a traves del tiempo. Aun asi las proporciones no presentan cambios significativos de lo que les estoy mostrando.

Estrategias que voy a Publicar

La siguiente es una lista con las principales operaciones y estrategias que voy a ir publicando en las entradas del blog. Pueden ver en el cuadro el gráfico de cada una de ellas y sus principales características.

En los mini gráficos pueden ver la curva de rendimiento de la estrategia de color azul, y la linea de equilibrio de colo rojo. El eje horizontal representa los valores del subyacente (acciones) y el vertical el resultado de la estrategia.