Cuna Comprada + Vta de Call o Put

Estimados,

Me ocurre que cada vez que analizo estrategias de volatilidad como las Cunas o Conos, nunca termino estando convencido de la relación costo/beneficio/tiempo.

¿Que quiero decir con esto?

Que al pagar dos primas por su armado (compra de call + compra de put) debo esperar un movimiento de la acción lo suficientemente generoso como para recuperar ese costo inicial para recien luego, comenzar a obtener ganancia pura.

Como sabemos esta estrategia no tiene limites en cuanto a las ganancias posibles de obtener, ya sea que el subyacente caiga o suba.

Ahora bien, ¿Que pasaria si lanzamos un call de una base mayor al comprado, o un put de una base menor al comprado?

1) En terminos de costo: tendremos un costo inicial menor ya que recuperaremos algo de lo pagado inicialmente por la compra del call y del put. Por ejemplo podemos reducir un 50%, es decir a la mitad el costo de la estretegia (ver ejemplo mams abajo).

2) En terminos de Variacion necesaria de la accion para estar en equilibrio: Me refiero a lo que debe moverse la acción para recuperar la inversión y estar en equilibrio, es decir, en 0. Esta variación se reduce ya que al ser mmenor nuestro costo, es menor lo que tenemos que recuperar a traves de la vaorización del call o del put via generacion de valor intrinseco.

3) En terminos de Ganancia: Aca habra que ver que se lanó, un call o un put. Si se lanzó un call, como veremos en el ejemplo, nos queda una figura con ganancia ilimitada a a baja y limitada al alza. Esto es asi porque en definitiva al alza nos quedo armado un Bull Spread con Calls. Si se lanzó un put, quedara una figura con ganancia ilimitada al alza y limitada a la baja ya que quedá formado un Bear con Puts.

Vayamos a un Ejemplo:

Compramos un put base 4,20 y un call base 4,6 con vencimiento a Agosto y del subyacente GGAL. Bajo las condiciones expuestas, necesitamos un aumento de casi 12% o caida de casi 13% para alcanzar el equilibrio. Ademas el costo es de $0,34 (costo de las dos primas) y una vez lacanzado el equilibrio, por cada punto que siga subiendo o bajando lograremos una ganancia de entre 11% y 14%.

Si a dicha estrategia, le sumamos la venta de un call base 4,80 Agosto logramos algunos cambios favorables a cambio de una limitacion de la ganancia al alza, veamos como queda la figura:



 Las diferencias son claras:

1) El costo se reduce notablemente de $0,34 a $0,15, esto es mas de un 50%, producto de la prima cobrada por el lanzamiento del call.

2) La variacion necesaria se reduce tanto al alza como a la baja, entre un 3% y un 4% ya que se necesita recuperar menos costo inicial.

3) El apalancamiento aumenta, justamente por el menor costo inicial. Si el papel cae, luego que la accion baje al nivel del equilibro (un 8,5%) cada 1% que sig bajando genera una ganancia del 26% (antes er un 11%). Al alza, en cambio, la ganancia etsa limitada a un 29% si el subyacente sube un 8,6%,

La ganancia al alza responde al siguiente calculo:

> Ingreso Maximo: Diferencia de Bases = 4,80 -4,60 = 0,20
> Costo Maximo: Primas Netas = -0,075-0,265+0,185 = 0,155
> Ganancia Maxima: Ingreso - Costo = 0,20 - 0,155 = 0,045 = 29% (0,045 / 0,155)

La variacion para la ganancia maxia al alza se obtiene asi:

> Variacion de Gcia Maxima: Base Lanzada / Base Comprada -1 = 4,80 / 4,60 -1 = 8,6%.


Espero haber resultado claro.

Saludos!
 

Sobre Cunas, Bears y Variantes...

Bueno, hoy que estoy aburrido, paso a comentar una serie de estrategias con opciones que con pequeños agregados o modificaciones permiten observar distintas ventajas y desventajas.

En este caso me refiero a la Cuna Comprada, a una variación de esta agregándole la compra de un put, y un bear con puts.

Paso a publicar el gráfico y a continuación hago las explicaciones pertinentes. 

Mas alla de los datos de las bases y las primas con las cuales se armaron estas estrategias, lo interesante independientemente de eso es observar como cambian las curvas de rendimientos.

Partimos de la construccion de una Cuna Comprada. Tomando datos del dia 19/02/13 y operando opciones de Grupo Financiero Galicia, cuyo precio de cotización era en ese entonces $4,45.

Compradas las bases 4,80 y 4,40, call y put respectivamente vemos que el costo inicial (y perdida maxima) está dada por la suma de ambas primas pagadas. Las ganancias potencials son ilimitadas tanto al alza comoa la baja, y comienzan a configurarse una vez que el subyacente se desplaza lo suficiente para colocar, el call o el put, In the Money y generar valor intrinseco que permita recuperar el costo inicial.

Si a esta estrategia le agregamos la compra de un Put de una base menor (4,20) que el put comprado la estrategia reduce su costo inicial producto del cobro de la prima (en este caso el costo se reduce un 28% respecto a la cuna) pero como contrapartida eliminamos la posibilidad de obtener ganancias a la baja. No obstante por el juego de primas y bases este valor se reduce a practicamente 0, es decir, a la baja la pérdida máxima es casi nula. El menor costo que permite la venta del put tambien genera que sea menor la variacion del subyacente al alza para comenzar a obtener ganancias.

Si comparamos estas dos estrategias con lo que ocurriria de armar un bear con puts involucrando las dos bases de puts (4,40 y 4,20) se puede apreciar como naturalmente obtendriamos ganancias si el subyacente sufre una caida a valores menor a la base del put lanzado. El costo inicial es el menor de las 3 ya que solo pagamos una prima y cobramos el lanzamiento del put base 4,20. Y finalmente, no hay posibilidad de obtener ganancias si el subyacente cotiza al alza, a diferencia de las 2 estrategias anteriormente analizadas. 

No intento aquí agotar las variantes posibles que se pueden realizar ni siquiera recomendar una por sobre otra, sino simplemente comparar. Desde ya que ademas, todo dependerá de los precios y situaciones del subyacente operado, y de los perfiles de cada inversor. hay quienes ponderarán un menor costo inicial, otros buscarán ganancias mayores, otros proyectarán mayores variaciones del subyacente y otros menos.

Saludos!

Gráfico Teórico: Cuna Comprada

Cuna Comprada: TVPP, TS y GGAL

Hola a todos, hoy voy a publicar una estrategia especial para aquellos activos sobre los cuales no se tiene la certeza del camino que tomarán en el corto plazo, o para papeles muy volatiles.

La CUNA COMPRADA, se construye mediante la compra de un call y un put. Preferentemente ambas opciones out the money. Mientras mas alejadas esten las bases mayor será el recorrido esperado del subyacente, ya sea al alza o a la baja, para obtener ganancias. Por otro lado, mientras mas alejadas las bases menor costo tendrá la Cuna, y viceversa.

Si el subyacente sube lo suficiente, podremos absorver el costo inicial (que no es mas ni menos que las primas pagadas por la compra del call y del put). Esto se da cuando el subyacente cruza la base del call en un cuantia igual a la primas pagadas. A partir de alli nuestra ganancia irá aumentando en función del apalancamiento que luego mostraré.

Lo mismo ocurre si el subyacente baja de manera de colocar el put int the money, Lo cual harpa que comience a generar valor intrinseco. Cuando genere tanto valor intrinseco como primas pagadas estaremos en equilibrio y a partir de alli, cada caida nos hará ganar cada vez mas.

Voy a presentar 3 ejemplos posibles con datos de cotizaciones de hoy, minutos antes del cierre. Como se necesitan puts, tuve obligadamente que acudir a los TVPP, Tenaris y Grupo Financiero Galicia.

Con Opciones de Tenaris.

Si el subyacente sube un 7,1% ((128 + 7,5) / 126,55) -1 recuperamos la inversión inicial. A partir de alli y como indica la ultima columna, cada incremento del 1% en el subyacente nos reporta un 17% de ganancia limpia. Si el subyacente cae un 7,9% ((124 - 7,5) / 126,55) -1 sucede lo mismo, segun se aprecia en el cuadro. Dejo abajo el gráfico:

Con Opciones de TVPP:

Aqui la variación necesaria tanto al alza como a la baja es interesante en cuanto no representa movimientos tan bruscos requeridos. El apalancamiento posterior tambien es bueno. Vamos con el gráfico:

Y finalmente, con opciones de Grupo Financiero Galicia:

En este caso al ser las bases iguales (3,40) se le llama Cono Comprado, pero es  concepualmente lo mismo, salvo que obligadamente una de las dos opciones compradaas estará in the money ligeramente. En este caso el put.

Para terminar, vale decir que una vez que el subyacente toma  un camino (al alza o a la baja) presuntamente inequivoco, podemos vender el put o call, respectivamente, a un precio logicamente menor al que compramos para recuperar algo del costo inicial.

Otro punto es que no es estrictamente necesario esperar a que las opciones generen el valor intrinseco para recuperar las primas pagadas. Es claro que el valor extrinseco que puedan tener en determinado momento puede correr los punto de equilibrio favoreciendonos. Las estrategias las planteo teoricamente y con resultados al vencimiento, por eso no considero los valores extrinsecos (ademas de que es dificil proyectarlos).

Saludos