Recompra y Lanzamiento: ¿Cuando y Como?

Estimados, 

El fin de semana largo obliga a escribir un poco y saducir el polvo del blog. En este caso, y a instancias de un inversor que quiere saber mas sobre estas situaciones, voy a comentar sobre Recompras en un lanzamiento cubierto y posterior Lanzamiento.

Cuando hemos armado un Lanzamiento Cubierto, tenemos varias posibilidades de cierre de la estrategia:

> Esperar hasta vencimiento y que seamos ejercidos (si la opcion queda ITM)
> Desarmarlo completamente antes del vencimiento
> Desarmarlo Parcialmente
                                             > Vender solo las acciones y dejar descubierto el call
                                             > Recomprar los call y dejar las acciones de frente

Lo que vamos a analizar es ésta ultima alternativa donde recompramos el call lanzado pero donde volvemos a lanzar.

¿Para que sirve recomprar y volver a lanzar?

Es util para lograr dos cosas:

1) Tomar ganancia antes del cumplimiento completo del plazo de la estrategia, optimizando el uso del capital y por ende mejorando la tasa anualizada.

2) Para poder obtener un rendimiento mayor recomprando bases que han quedado muy ITM u OTM y relanzando mas ATM.

Vamos a analizarlo con un ejemplo real:

El 20/12/14 GGAL cotizaba a $17,60 y el Call Base 19 a $1,16. Armado el lanzamiento cubierto:



Tenemos que la inversion es de $16,44 (Compra de Accion - Cobro de Prima). Ganancia maxima Posible es de $2,56 (Si GGAL alcanza o supera los 19,que surge de: $19 - $16,44).

La opcion lanzada poseía un Valor Extrinseco (muy importante esto) de 6,59% que corresponde a toda la prima ya que es una base OTM (inejercible en ese momento). Como sabemos, en un lanzamiento cubierto, el valor extrinseco se convierte en ganancia al vencimiento ya que de querer recomprar dicha opcion no pagaremos nada por este concepto puesto que en los ultimos dias de vida de la opcion este componente de la prima queda practicamente inexistente.

Pasan los dias y el 06/02/15 los activos operados cotizan a estos precios (ver recuadros negros):


 Fijense que aun restan 14 dias para el vencimiento de Febrero, y sin embaro la opcion lanzada esta cotizando a su valor intrinseco practicamente, es decir ya ha perdido todo su valor extrinseco:

> $20,80 - $19 = $1,80 = Valor Intrinseco de la Opcion Lanzada. Si hacemos el calculo de lo que ganariamos si cerramos la estrategia en este mismo instante, nos queda:

> Egreso Inicial por Compra de Acciones: -$17,60
> Ingreso Inicial por Venta de Calls:            +$1,16
> Ingreso Final por Valuacion de Acciones:+$20,80
> Egreso Final por Recompra Call:              -$1,80
> Resultado Final:                                         +$2,56

Es decir, logramos obtener la ganancia maxima planteada al inicio de la estrategia (donde suponiamos que dejabamos que llegara el vencimiento y que nos ejercieran) sin tener que esperar hasta el vencimiento. Esto se da porque logramos recomprar el Call lanzado sin pagar valor extrinseco y esa es la clave.

Esta situacion se puede dar basicamente por dos motivos: 

1) Porque la base lanzada quedó tan ITM (ejercible) que ha perdido interes en el mercado lo que reduce su VE.
2) Porque estamos bien cerca del vencimiento.

En este caso se produce por un mix entre las dos causas anteriores. Y esto nos permite liberar el dinero 14 dias antes de lo estimado pudiendo hacerlo trabajar en otro lanzamiento cubierto, ya sea relanzando o bien vendiendo las acciones y a puntar a otra cosa.

Hecha la recompra podemos, o bien lanzar una base de mismo vencimiento pero mas ATM, por ejemplo la 21 que se podia colocar a $0,35 (exclusivamente valor extrinseco porque la accion cotizaba a $2,80, ergo: mas ganancia si sale bien, por ese monto). O Podriamos lanzar otra base con vencimiento Abril que logiamente tendra un valor extrinseco mas alto.

Aclaraciones:

> Podemos recomprar y no volver a lanzar: en el caso que creamos que la accion tiene un convincente recorrido alcista y por lo tanto queremos capitalizar dicha suba sin limitar la ganancia con un lanzamiento nuevo.

> Podemos recomprar a pesar que la opcion aun posea valor intrinseco, por dos motivos: uno, porque al igual que comente en el parrafo anterior creemos que elpapel seguira cotizando al alza y queremos apropiarnos de esa suba liberando los papeles y asumiento un ligero costo de recomprar pagando VE (lo cual no implica que perdamos dinero sino simplemente que ganamos un poquito menos que lo establecido al armar la estrategia). El otro motivo es porque queremos recomprar para lanzar una nueva base mas ATM que contenga mayor valor extrinseco para ganar aun mas.

> Una pequeñez: si recompramos el call y vendemos las acciones vamos a pagar dos comisiones, la de la recompra y la de la venta de las acciones, en cambio si dejamos que nos ejerzan solo pagamos la comision del ejercicio y que puede ser menor ya que el monto que nos ingresa a precio de ejercicio es menor que el que obtendriamos si vendemos las acciones.

Resumen:

Recomprar es una buena alternativa si:

> Pagamos nada o poco Valor Extrinseco en la recompra.

> Pagamos Valor Extrinseco, pero porque queremos liberar las acciones para que siguan subiendo.

> Pagamos Valor Extrinseco, pero porque queremos volver a lanzar mas ATM u OTM, en el primer caso para cobrar mas VE y en el segundo para dejarle mas margen de suba a las acciones y ganar mas dinero.

 No se confundan con el hecho de que paguemos una prima total mas alta que lo que cobramos al lanzar, porque si esta situacion se da por que la accion subio y la prima ha ganado mucho valor intrinseco, esto es positivo: el valor intrinseco de mas que paguemos se compensan en la misma cuanta con las acciones que tendremos valuadas a mayor precio. Sol hay que tner en cuenta el VALOR EXTRINSECO.

Espeo que haya sido claro y util sino me preguntan!.

Les dejo links de interes del blo y de la web:

 Web: http://www.inversordeopciones.com.ar
Facebook: https://www.facebook.com/groups/361195487301932

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Saludos!