La paridad Call - Put en la práctica

Estimados,

En esta oportunidad queria comentar sobre una ecuación básica en opciones. Me refiero a la famosa paridad Call / Put. 


Voy a comenzar planteandolo bien simple, lo prometo, y despues le agregamos algunos otros puntos para completarla.

Si tenemos acciones en cartera y le agregamos la compra de un put, lo convertimos enla llamada estrategia "protective put", en la cual limitamos la perdida y sabemos que la curva que se forma es la siguiente:

En este caso invertimos una suma que es igual a: lo pagado por la compra de las acciones + lo pagado por la compra del put.

Pero esa gráfico no les recuerda a otra posicion con opciones? Asi es, es la misma que se forma cuando compramos una Opcion de Compra (Calls).

Estas dos estrategias generan gráficos similares, pero existen diferencias impotantes.

Cuando compramos un Call, invertimos unicamente en la Prima. Esta es significativamente inferior a lo que destinariamos al comprar la accion mas el put.

Por lo que podriamos decidir comprar el call y colocar el dinero que no usamos en la compra de la accion + put, en  una caucion, plazo fijo, en fin en cualquier inversion sin riesgo.

Vamos a analizarlo con un ejemplo:

Una accion cotiza a $38,60. Existe una Opcion de Compra con precio de ejercicio 38 que se puede adquirir pagando una prima de $4,50 y hay una Opcion de Venta con un precio de ejercicio tambien de 38 que se puede adquirir pagando una prima de $1,8.

La tasa de interes libre de riesgo es de 30% anual y el plazo al vencimiento es de 71 dias.

Si armamos un Protective Put bajo estas condiciones (compra accion + compra de put) o compramos un Call, y considerando los intereses que recibiriamos por colocar dinero a una tasa de interes libre de riesgo, las curvas que se formas son identicas.

Veamos los posibles resultados:

Si armamos el Protective Put, sabemos que nuestro peor resultado que ocurirá siempre que al vencimiento las acciones caigan por debajo de 38, será: vender las acciones al precio de ejercicio es decir 38, perdiendo 0,60 ya que las acciones las compramos a 38,60. Ademas perdemos la prima del put: 1,80. En total perderiamos 2,40 por opcion o $240 por lote.

Si en cambio compramos un Call con precio de ejercicio 38 pagando una prima de $4,50, podemos perder toda la prima si al vencimiento las acciones quedan por debajo de 38. Pero, como nuestra inversion fue de solo 4,50 y no de 40,40 (38,60 y 1,80 si armabamos el protective), podemos colocar dicha diferencia: 35,90 (40,40 - 4,50) a una caucion cobrando en 71 dias $209 de intereses y reduciendo la perdida a lo mismo que de haber armado el protective put.

Si prestan atencion al cuadro de resultados y escenarios van a ver que las columnas verdes, que marcan las dos estrategias planteadas, obtienen identicos resultados.


Si las primas de el call y el put tuvieran valores diferentes ( y esto ocurre todo el tiempo) se podrian generar situaciones de arbitrajes. Usualmente hacemos esto al armar un Collar.



Espero entiendan que no es mi intencion abordar este tema de una manera profunda o muy tecnica sino que priorizo el razonamiento (sin mencionar que es domingo!).

La formula que coloque inicialmente basicamente es esta explicacion que he descripto con numeros.

Saludos!

www.inversordeopciones.com.ar





7 comentarios:

  1. muchas gracias , muy bueno el post!

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  2. Germán, muy bueno el post. Estoy iniciando mis estudios de opciones financieras y no puedo darme cuenta cómo llegas a esos shares de valor extrínseco. Agradecería tu respuesta.

    Saludos y gracias!

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    1. Hola! en el caso del Call, el valro extrinseco es la diferencia que queda entre la prima y el valor intrinseco. El valor intrinseco es el maximo entre 0 y la diferencia entre el valor de la accion - precio de ejercicio, es decir que 38,6 - 38 = 0,60 = Valor intrinseco. Como la prima es 4,5 entonces la diferencia es valor extrinseco: 4,5 - 0,60 = 3,9. Expresado como porcentaje sobr el valor de la accion es: 3,9 / 38,6 = 10,1% debo corregir! no es 13,2% sino 10,10%.

      En el caso del put, al ser la opcion inekercible en ese momento es decir OTM, solo posee valor extrinseco. Los 1,80 son solo Ve por lo tanto al expreasrlo en porcentaje: 1,8 / 38,6 = 4.7%

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  3. Muchas gracias, me sirvió de mucho.

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  4. Muy buen post.Me gustaria saber como encontrar un screener y detectar ese skew inverso??? Como se puede encontrar essta oportunidad?

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  5. Este comentario ha sido eliminado por un administrador del blog.

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