La paridad Call - Put en la práctica

Estimados,

En esta oportunidad queria comentar sobre una ecuación básica en opciones. Me refiero a la famosa paridad Call / Put. 

Voy a comenzar planteandolo bien simple, lo prometo, y despues le agregamos algunos otros puntos para completarla.

Si tenemos acciones en cartera y le agregamos la compra de un put, lo convertimos enla llamada estrategia "protective put", en la cual limitamos la perdida y sabemos que la curva que se forma es la siguiente:

En este caso invertimos una suma que es igual a: lo pagado por la compra de las acciones + lo pagado por la compra del put.

Pero esa gráfico no les recuerda a otra posicion con opciones? Asi es, es la misma que se forma cuando compramos una Opcion de Compra (Calls).

Estas dos estrategias generan gráficos similares, pero existen diferencias impotantes.

Cuando compramos un Call, invertimos unicamente en la Prima. Esta es significativamente inferior a lo que destinariamos al comprar la accion mas el put.

Por lo que podriamos decidir comprar el call y colocar el dinero que no usamos en la compra de la accion + put, en  una caucion, plazo fijo, en fin en cualquier inversion sin riesgo.

Vamos a analizarlo con un ejemplo:

Una accion cotiza a $38,60. Existe una Opcion de Compra con precio de ejercicio 38 que se puede adquirir pagando una prima de $4,50 y hay una Opcion de Venta con un precio de ejercicio tambien de 38 que se puede adquirir pagando una prima de $1,8.

La tasa de interes libre de riesgo es de 30% anual y el plazo al vencimiento es de 71 dias.

Si armamos un Protective Put bajo estas condiciones (compra accion + compra de put) o compramos un Call, y considerando los intereses que recibiriamos por colocar dinero a una tasa de interes libre de riesgo, las curvas que se formas son identicas.

Veamos los posibles resultados:

Si armamos el Protective Put, sabemos que nuestro peor resultado que ocurirá siempre que al vencimiento las acciones caigan por debajo de 38, será: vender las acciones al precio de ejercicio es decir 38, perdiendo 0,60 ya que las acciones las compramos a 38,60. Ademas perdemos la prima del put: 1,80. En total perderiamos 2,40 por opcion o $240 por lote.

Si en cambio compramos un Call con precio de ejercicio 38 pagando una prima de $4,50, podemos perder toda la prima si al vencimiento las acciones quedan por debajo de 38. Pero, como nuestra inversion fue de solo 4,50 y no de 40,40 (38,60 y 1,80 si armabamos el protective), podemos colocar dicha diferencia: 35,90 (40,40 - 4,50) a una caucion cobrando en 71 dias $209 de intereses y reduciendo la perdida a lo mismo que de haber armado el protective put.

Si prestan atencion al cuadro de resultados y escenarios van a ver que las columnas verdes, que marcan las dos estrategias planteadas, obtienen identicos resultados.

Si las primas de el call y el put tuvieran valores diferentes ( y esto ocurre todo el tiempo) se podrian generar situaciones de arbitrajes. Usualmente hacemos esto al armar un Collar.

Espero entiendan que no es mi intencion abordar este tema de una manera profunda o muy tecnica sino que priorizo el razonamiento (sin mencionar que es domingo!).

La formula que coloque inicialmente basicamente es esta explicacion que he descripto con numeros.

Saludos!

www.inversordeopciones.com.ar

¿Lo ves bajista? Compra de Puts 26/03/13

Estimados,

Si bien yo soy bastante optimista del futuro del mercado de corto plazo, les dejo las distintas alternativas de compra de puts para aquellos que apuntan a caidas de precios.

Los diferentes subyacentes con bases de puts habilitadas son limitados, pero aun asi las ganancias potenciales son muy tentadoras:

Para los que no conocen los dos indicadores claves de la tabla:

1) "Var Neces.": marca la variacion porcentual necesaria del subyacente para estar en equilibrio. Con equilibrio me refiero a recuperar el costo extrinseco de la compra de la opcion. Ya que el valor intrinseco si el subyacente se mueve favorablemente lo conservamos. 

2) Gcia C/1%: Es la ganancia que obtenemos cada 1% que el subyacente cae una vez alcanzado el equilibrio.

Ejemplo: TPPV7,30AB (el cuarto de la lista), se ofrece a 0,60 cuando el cupon cotiza en 6,81.

Tenemos derecho a vender mas caro (7,30) de lo que vale en el mercado (6,81). Claro que esta aparente ventaja se ve reflejada en el precio de la opcion de venta, cuyo precio es de 0,60.

El valor de la prima, estando el put "in the money", se descompone en sus dos elementos. Por un lado, el  valor intrinseco dado por la diferencia entre la base y el precio del subyacente: 0,49 (7,30 - 6,81). Por el otro, el valor extrinseco dado por la parte restante de la prima, 0,11 (0,60 - 0,49).

1) ¿Cuanto necesitamos que varie el tvpp para recuperar el costo? 

Como costo debemos entender que es solo el valor extrinseco, ya que de intentar vender inmediatamente ese  put comprado, obtendriamos un valor no menor a su componente intrinseco, que funciona como limite inferior del precio. Es decir, obtendrian por su venta al menos 0,49. En cambio, si el subyacente no se mueve, el paso del tiempo hará mermar ese valor extrinseco que posee (0,11) hasta dejarlo en 0. Por lo tanto si queremos recuperar esos 0,11 mediante la valorizacion del put comprado, debemos buscar que los cupones caigan 0,11. Porque de esta manera el valor intrinseco del put aumentaria exactamente en esa proporcion. Y este 0,11 representa un 1,62% del valor de los cupones. En definitiva necesitamos que los tvpp caian ese porcentaje para estar en equilibrio.

2) ¿Cuanto gananos por cada 1% que caiga el subyacente luego de cruzar el valor de equilibrio?

Una vez que el cupon caia de 6,81 a 6,70 estariamos en equilibrio. Cada 1% que baje, es decir 0,067 se incrementaria paralelamente el valor del put, ya que va generando valor intrinsenco. De relacionar 0,067 sobre el valor de compra 0,60 nos da la ganancia porcentual de nuestra inversion 11,17%. Si el subyacente cae 2% la ganancia sera el doble, 22,34%, si cae 3% será el triple, y asi...

Saludos!

Comprar Puts: Para Aprovechar algun Recorte.

Estimados, les dejo los escasos puts que tenemos en el mercado con puntas vendedores y su lista organizada en funcion de la caida del subyacnete para lograr recuperar el valor extrisneco pagado.

Se expone tambien el apalancamiento.

Saludos

Compra Puts y Compra Calls. Lo Mejor: 31-10-12

Estimados:

Hoy presento las alternativas posibles a la hora de comprar puts (si tenemos un panorama pesimista a corto plazo) y compra de calls (si tenemos alguna esperanza).

Primero el gráfico de compra de puts, dando prioridad al sentimiento del inversor hoy en dia:

En el eje horizontal estan los diferentes puts en orden decreciente en relación con la variación necesaria del subyacente para recuperar el costo de la prima pagada. Se gráfica en la linea roja cuyos porcentajes se expresan en el eje vertical de la izquierda.

Por su parte las barras rojas indican basicamente el apalancamiento. Esto es, una vez que el subyacente varió lo suficiente para absorver el costo de la prima, por cada punto porcentual que siga cayendo se valorizará nuestro put en el porcentaje expuesto en el eje vertical derecho.

Al final dejo el cuadro con los datos de donde surgen.

Ahora seguimos con la compra de calls:

Aqui vemos según muestra la linea roja, las variaciones del subyacente necesarias para absorver el costo de la prima pagada (prima extrinseca).

A partir de alli, en las barras rojas se expresa la valorización porcentual de nuestro call por cada incremento de 1% del subyacente.

Pego los cuadro de datos:

Cuadro de Compra de Puts

Cuadro de Compra de Calls

Saludos!

Comprar Puts: Apuntando a la Baja 08-10-12

Seguimos con lluvia, asique acorde al dia me dispongo a publicar una estrategia totalmente BAJISTA.

Voy a utilizar los datos de cierre del ultima dia de operaciones que hubo, este viernes 08-10.

Compramos una opción de venta mediante el pago de una prima (que representa la inversión) y esperamos que se valorice. Para esto, el subyacente deberá caer en su cotización. Primero les dejo el cuadro con las alternativas que había. Luego hago algunos comentarios.

La lista esta ordenada en funcíon de lo minimo que debe caer el subyacente para entrar en ganancia. Entramos en ganancia cuando recuperamos el costo de la prima pagada. Se indica en la columna "Var. Neces." que es justamente la variacion porcentual del subyacente necesaria para comenzar a ganar.

La variación necesaria del subyacente es diferente dependiendo si el put está in the money (Subyacente < Base Put) u out the money (Subyacente > Base Put). En el primer caso, para comenzar a generar ganancia pura el subyacente deberá caer al menos en la misma cuantia  de la prima extrinseca pagada. A partir de alli es ganancia. En el segundo caso, el put deberá colocarse in the money, es decir, en condicion de generar valor intrinseco. Una vez que lo haga, además debera seguir cayendo hasta absorver la prima extrinseca pagada. Luego de ese punto es ganancia.

La columna "Gcia c/1%" muestra la valorización de nuestro put (considerando unicamente su valor intrinseco) por cada decremento de 1% en el subyacente a partir de haber llegado a la variacion necesaria. Este indicador esta correlacionado con el apalancamiento.

Otro dato importante a tener en cuenta son los valores extrinsecos que figuran en el cuadro (expongo las primas ofertadas por potenciales vendedores, con lo cual si negociamos un poco, la condicion puede mejorar), y el plazo restante antes del vencimiento. Habrá que analizar si es factible el recorrido bajista necesario del subyacente en dicho plazo.

Como vemos, la iliquidez de los puts reduce las alternativas a un manojo de activos: GFG, TS, TVPP y un put perdido de MOLI.

Saludos

Proteger el Capital: Protective Put 27-09-12

Voy a comentar una estrategia muy útil cuando queremos proteger nuestro capital de algún movimiento adverso del subyacente de corto plazo.

La estrategia es el Protective Put, y consiste en comprar un put del papel que tengamos en cartera cuando pretendamos protegerlo de una eventual caida de corto plazo.

Dejo la lista de las posibilidades que ofrece el mercado a horas del mediodia de hoy.

La columna "Baja Sin Cobertura" indica que nivel de caida del subyacente ofrece el put sin cobertura. A partir de esa caida cualquier nivel inferior de precios nos es indiferente porque ejercemos el put y vendemos al precio de ejercicio.
La columna "Aumento para Equilibrio" representa el incremento que debemos esperar en el subyacente para recuperar el costo de la prima pagada por el put. A partir de dichos incrementos comenzamos a tener ganancia pura.

Hay que poner en la balanza ambos indicadores para evaluar la conveniencia de esta estrategia. Por un lado, cuanto estamos dispuestos a soportar de "no cobertura" y que precio estamos dispuestos a pagar por la prima que repercute directamente en el valor que deberemos recuperar luego con aumentos del subyacente.

Aclaraciones:
Las primas expuestas son las ofertadas a la venta, es decir la punta vendedora. Si negociamos con algo de paciencia podemos lograr mejores precios de compra.

Otro dato importante a tener en cuenta es que si no tenemos el papel en cartera quizas no sea esta la estrategia mas conveniente. Ahora bien, si poseemos el subyacente sí es interesante como metodo de cobertura. Basicamente es un seguro contra caidas de precios.

Supongamos que tenemos Cupones de PBI en pesos. Si buscamos cubrirnos hasta diciembre, podemos optar por el put TPPV15.0DI.

Como verán en el siguiente gráfico cualquier decremento del precio no altera nuestro resultado y nos podemos quedar tranquilos hasta diciembre. No obstante para recuperar el costo del put comprado habra que ver el cupón al menos un 4,66% arriba del precio actual.

Saludos

Panel de Opciones: Conformación

Como hoy no tenemos actividad bursátil por el feriado nacional, no habrá estrategias reales, pero aprovecho para publicar sobre la composición del panel de opciones financieras del Merval.

El panel de opciones es un panel relativamente iliquido, y gran parte de las opciones se concentra en pocas empresas subyacentes.

Por ejemplo, al dia viernes 21/09/12 el panel estaba constituido por la siguiente cantidad de opciones por empresa:

Aclaración: cal decir composición me refiero a la cantidad de diferentes bases existentes para cada subyacente. No estoy hablando de volumen.

Comprende tanto calls como puts. El total de opciones llegaba a 168.

Si abrimos la gráfica para diferenciar entre Calls y Puts, estos últimos escasos, el gráfico queda asi:

Evidentemente la presencia de Calls es muy superior a la de Puts....

Finalmente, vemos como el 80% de las opciones (tanto de calls como de puts) responden a 8 Subyacentes.

Estos datos no son estáticos y van variando a traves del tiempo. Aun asi las proporciones no presentan cambios significativos de lo que les estoy mostrando.

Estrategias que voy a Publicar

La siguiente es una lista con las principales operaciones y estrategias que voy a ir publicando en las entradas del blog. Pueden ver en el cuadro el gráfico de cada una de ellas y sus principales características.

En los mini gráficos pueden ver la curva de rendimiento de la estrategia de color azul, y la linea de equilibrio de colo rojo. El eje horizontal representa los valores del subyacente (acciones) y el vertical el resultado de la estrategia.