Sintéticos: Emular una Accion con Opciones

Estimados:

Hoy vamos a mostrar brevemente como se puede "copiar" los movimientos de una accion en cuantos a ganancias y perdidas posibles, mediante una estrategia con opciones.

Son los denominados SINTETICOS.

Si queremos emular los movimientos de una accion comprada, esto es posible con opciones realizando la siguientes operaciónes:

> Compra de un Call
> Venta de un Put

En principio debemos respetar las siguientes premisas:

> Mismo Subyacente (Acción)
> Mismo Vencimiento
> Misma Cantidad
> Mismas Bases (Precio de Ejercicio)

 Un aumento de la accion genera un aumento del valor del call, generandonos ingresos y una disminucion de la accion genera un aumento del valor del put, generandonos perdidas (por el mayor costo necesario para recomprar el put lanzado).

Ahora bien, si logramos lo siguiente:

> Primas Extrinsecas Iguales (pagadas al comprar el call y cobradas al vender el put),
> Mismas Bases Operadas,

La simulacion es perfecta, y se replicará de manera perfecta el rendimiento de la compra de una acción.

No es necesario que las bases esten ATM, o ITM u OTM, el requisito a cumplir es que ambas bases sean iguales.

Miremos el siguiente ejemplo:

Recordemos que al lanzar en descubierto un put, nos van a tomar una garantia. En el caso de puts, normalmente la garantiase establece como la mayor entre el doble de la prima cobrada y aprox. un 10% del valor de la base. En este ejemplo resulta ser de 10, es decir el de la prima.

Del ejemplo se desprende que la ganancia si la acion sube a 105 será de 5 y si baja a 95 sera de 95. Identico resultado de haber comprado una accion.

Pero tenemos unas diferencias a destacar:

> Rendimiento Porcentual: el hecho de no invertir en el valor de la accion, sino unicamente en la garantia (mas algun importe que pueda surgir por diferencia entre las primas cobradas y pagadas al inicio) genera un rendimiento mayor en terminos relativos. En el ejemplo invirtiendo 10 (garantia) ganamos lo mismo que de haber invertido 100 comprando la accion. Apalancamiento de 10 a 1.

> Vida de la operacion: al ser opciones esta estrategia permanece vigente mientras no se venzan las opciones o en aquel caso que el tenedor del put decida ejercerlo.

En este otro ejemplo se puede apreciar como, incluso operando bases calls ITM y puts OTM, el resultado en terminos abosulutos (es decir en plata), es el mismo. La diferencia se ve en la inversion inicial que sigue siendo la garantia (10) mas 5, producto dee mayor costo del call comprado, dando un total de 15.

Lo mismo ocurriria si el call comprado estuviera OTM y el put ITM (bases 105 del call y 105 del put por ejemplo).

Finalmente, ¿que pasaria si los valores extrinseco operados por el call y el put son diferentes?

En caso de valor extrinsecos diferentes, como pueden observar en el ejemplo, la conclusiones son las siguientes:


> Si el VE cobrado es mayor que el VE pagado (VE Put > VE Call): Dicha diferencia es ganancia si el papel se mantiene a valor inicial. Desde otra óptica es lo que puede caer el papel sin caer en pérdidas.

>Si el VE cobrado es menor que el VE pagado (VE Put < VE Call): Dicha diferencia es perdida si el papel se mantiene a valor inicial. Desde otra óptica es lo que debe subir el papel para no caer en pérdidas.

> Si los VE son iguales, entonces la simulación respecto de los movimientos de una acción son idénticos.

 
>Si Base Call = Base Put, entonces la curva de rendimiento es una diagonal idéntica al movimiento de la acción.

>Si Base Call > Base Put, la curva de rendimiento cambia y hay que mirar los VE operados. No obstante la ganancia sube recién cuando el papel supera la base del Call.

>Mientras tanto, la ganancia o perdida esta dada por la diferencia de VE operados.

>Si Base Put > Base Call, la curva se deforma aunque continua como estrategia alcista.


Saludos!