Ubicando al Nuevo Inversor de Opciones

Estimados,

Vuelve la acción al Blog despues de un tiempo de ausencia.

En esta ocasión, para dar un pantallazo general al nuevo inversor de Opciones Financieras, de la estructura local del mercado de estos deribados.

Basicamente lo que intento responder es: ¿Con que nos encontraremos al operar opciones en Argentina?

Si bien los mercados mutan, evolucionan, cambian, voy a comentar como es la foto actual.

Volumen Relativo - Las opciones mueven un 0,5% aproximadamente del volumen total de vlaores negociados en el mercado de capitales. Claro que esto no es nada raro ya que al operar por ejemplo una accion de Tenaris pagamos $220, y una opciones del lote de la base 224 vale solo $11. (los Titulosi Publicos se llevan alrededor del 75% del volumen total, Acciones Locales 4%, Cauciones 13%).

Volumen Diario - En Abril se movieron $180.000.000 en Opciones, es decir un promedio diario de $6.000.000. En Marzo el volumen fue de solo $3.500.000. Hacer una linea historica de volumen no tiene mucho sentido ya que con la inflacion no se pueden hacer comparaciones homogeneas.

Call o Put? - En nuestro mercado definitivamente ganan la pulseada los calls que reunen el 98% del volumen diario. De hecho en cuanto a las diferentes especies de opciones, por dar un ejemplo al dia viernes de las aproximadamente 250 bases diferentes solo 30 eran Puts. Estos se dividen d la siguient manera: GGGAL 8, Pampa 5, Edenor 4, Pesa 2, TVPP 2, YPF 2, etc.



De momento ya podemos concluir que la operatoria es Puts es acotada en cuanto a volumen y acciones subyacentes disponibles. Asique mucho cuidado con esto, el peligro de la iliquidez.

Vencimientos - Las opciones locales que se habilitan vencen como maximo en 6 meses, es decir no se habilitan series que vayan mas alla de 3 vencimientos en meses pares. Hoy en dia (18-05-14) tenemos vencimientos a Junio, Agosto y Octubre (y vencimientos irregulares en Julio, y Septiembre).

Lo normal es que la gran mayria de las operaciones se las lleve el vencimiento mas cercano, en est momento es Junio que se apropia del 98% del volumen:


Tipo de Base - Con esto me refiero a la posicion de la base (precio de ejercicio) respecto al valor del activo subyacente (accion o titulo publico). Sabemos que en Opciones de Compra (Calls) las Bases que estan por debajo del valor de la accion se clasifican como In the Money, y si estan por encima Out the Money. La diferencia está en que las primeras son ejercibles (es decir otorgan una ventaja al que ejerce, pudiendo comprar mas "barato") y las segundas no. En este sentido mientras mas abajo esta la base mas In the Money estará y mientas mas alta sea la base mas Out the Money.


Lo que se muestra aca es que las bases mas cercanas al valor de la accion, es decir las bases At the Money operan el 31% del volumen diario. Aquellas bases Out the money que estan entre 3 y 10% por encima del valor de la accion se llevan el 34%. Y las que superan dicha distancia, es decir mas de 10% por encima del precio de la acción solo el 8%. Este tipo de divición es mas inestable que es resto de las clasificaciones. De todas formas lo comun y lo mas liquido a la hora de operar opcines son aquellas bases que estan At the Money. Ejemplo la base 13 Junio de GGAL es la mas operada estando l acción cotizando en 12,9.

Activo Subyacente - ¿Cual es el activo subyacente mas operado en opciones? Sin dudas la gran ganadora es GGAL (Grupo Financiero Galicia) cuya participacion oscila entre el 70% y 90%. Es la gran estrella en el mercado de opcions por el gran volumen y liquidez que tiene, junto con la gran cantidad de especies diferente que posee para tradear opciones. En estos dias 35 aproximadamente.

Por lo que es una buena alternativa comenzar con este activo subyacente para armar diferentes estrategias que combinen posiciones.


Especies -Esta por demas de claro a esta altura que las especies mas operadas generalmente corresponden en su mayoria a opciones sobre GGAL. Asi era la situacion de este ultimo viernes. Opciones Calls de vencimiento mas proximo y At the Money.

Valores Extrinsecos - Es el verdadero costo de las opciones, es la parte del valro de la prima de una opcion que se ira perdiendo con al paso del tiempo hasta desaparecer al llegar el vencimiento por lo tanto habra que recuperarlo generando valor intrinseco. Este concepto se mide como % para poder relativizarlo y compararlo con otras opciones. Por lo tanto para conocer este porcentaje se realiza el cociente entre el valor extrinseco / valor de la accion. El valor extrinseco se calcula como la diferencia entre la Prima y el Valor Intrinseco de la Prima. Y el valor Intrinseco de la prima es la diferencia entre la Cotizacion de la Accion - El precio de Ejercicio (siempre que este ultimo este por debajo del valor de la accion (para Calls) es decir In the Money, de lo contrario el valor intrinseco es 0).



Estos valores medidos porcentualmente aumentan a medida que los vencimientos son mas lejanos (una opcion que vencen en agosto tiene mas valor extrinseco que una que vencen en junio), y estan inlfuidos tambien por la volatilidad de la accion subyacente (una accion volatil hara que el vlaor extrinseco de la opcion sea mayor que una que es poco volatil). Estas son las dos variables que afectan el valor extrinseco fundamentalmente. La posicion de la base tambien es otra variable que afecta su valor: las bases At the Money son las que presentan mayor valor extrinseco.  A medida que nos alejamos de esa posicion comienza a decaer el valor extrinseco.


Bueno suficiente por ahora.

Como consejo final hay que decir que lo mas conveniente al comenzar a operar opciones es ir a lotes liquidos que como vimos se concentra en Calls de GGAL en bases AT the Money.

Mucho cuidado de que valor se paga, basicamente que porcentaje de Valor Extrinseco pagaremos ya que es un valor que la opcion perderá inevitablemente al pasar el tiempo.

No lanzar descubierto ya que supone un riesgo muy alto.

Saludos

4 comentarios:

  1. Muchisimas Gracias! Es una información muy buena y util, el panorama general que nos mostraste. Muy buen trabajo y se agradece el compartilo

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    1. de nada Leandro cualquier duda, aca estoy. sds

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  2. Hola german el blog me parece muy completo y bien explicado... te felicito!

    Te hago una consulta de novato, estoy tratando de aprender bastante sobre el tema pq me interesa mucho, me gustaria saber como funciona la liquidez en las opciones???? se puede confiar en su liquidez?? o sea si yo compro una opcion y se mueve supongamos un 25% y quiero salirme, podria hacerlo de inmediato con ese margen?? o puede ser que varie desde que ejecuto la orden de venta hasta que se venda??

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    1. Hola, hay papeles liquidos y otros no tanto, la liquidez se concentra en GGAL sin lugar a dudas y en menor medida TS, YPF, Pampa, etc, mas que nada en bases ATM.

      No obstante mas alla que una opcion no tenga liquidez, en el peor de los casos se puede ejercer adquiriendo y vendiendo los papeles de manera calzada con lo cual seria el resultado identido que el de vernder el call, salvos por dos cuestiones:

      1) las comisiones: vas a pagar mas si ejerces por el monto de la compra venta de las acciones que es mucho mayor que la venta de una opcion

      2) por el valro extrisneco que pueda tener la opcion que quieras vender. Si la vendes podes venderla por su valor minimo (valor intrinseco) mas (dependiendo de cuanto falte para el vencimiento) algo de valro extrinseco. En cambio cuando ejerces no existe valor extrinseco.

      Asique en resumen si vas a invertir en opciones, busca bases liquidas, sino te puede dar un dolor de cabeza cerrar la posicion mas adelante

      sds

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