Ratio Spreads

Estimados, 

Vuelvo a escribir un articulo. Me da fiaca pero hay que hacerlo. Esta vez para comentar sobre una estrategia clasica, el Bull Spread con Calls (Compra de Calls con Precio de Ejercicio X y Venta de Calls con Precio de Ejercicio X+1), pero con la particularidad que lanzaremos mas lotes que los que compramos, lo que genera el Ratio Spread

Rapidamente podemos deducir que si lanzamos cada vez mas lotes en relacion con la cantidad comprada, obtendremos cada vez mas dinero para "financiar" el Call comprado. Llegará un punto donde no solamente habremos financiado totalmente la compra sino que ademas nos sobrará dinero obteniendo desde el inicio una difrencia a favor.

Claro que esta aparente ventaja, tiene su desventaja. Al lanzar mas lotes que los comprados ocurren dos cosas: por un lado quedarán lotes descubiertos por ende el mercado nos tomara garantias por dicha diferencia (calculo de la garantia: doble de la prima o 10% sobre el valor de la accion, simplificadamente, tb puede ser 5% o 2% segun distancias). Por el otro, si el activo sube demasiado comenzaremos a generar perdidas (a diferencia del Bull común donde nunca se pierde si el subyacente sube mucho).

Para platear la situacion armaremos un Bull Spread (cantidad de lotes comprados y lanzados iguales) con los siquientes datos (cierre del viernes 19/12/14):




Entonces: Ganancia Maxima 108% si el papel termina un 8,57% por encima del precio actual (17,5) o mas. Si en cambio el papel acaba por debajo de 18 la perdida ser adel 100% de la inversión es decir que cualquier suba inferior al 2,86% ya nos deja en perdida maxima.

Planteos Alternativos: Vamos a lanzar una vez y media la cantidad de lotes comprados. Es decir, si compramos 100 lotes, vamos a lanzar 150. ¿Que ocurre en en esta situación? En vez de obtener $1,15, como lanzamos un 50% mas de lotes el ingreso se convierte en $1,725 de tal manera que supera el pago del call comprado ($1,63). Podriamos afirmar que no existe inversion inicial entonces? NO. Al quedar descubiertos algunos lotes el mercado toma garantias, que en definitva es parte de la inversion ya que es dinero que permanecerá retenido hasta que se desarmen posiciones.

Podemos lanzar 1,5 veces mas lotes que los comprados, y aquí tambien planteamos lanzar 2 veces mas, y 2,5 veces mas. Estos serian los resultados compradandolos ente si y con el Bull Spread original:


Como se puede observar en el grafico, a medida que lanzamos mas lotes en descubierto en relacion con la cantidad comprada la perdida maxima a la baja se reduce hasta que incluso en el peor escenario de bajas de precios la estrategia es gananciosa. Esto se da porque mientras mas lancemos mas dinero nos entra. 

Para calcular el resultado a obtener en escenarios de caida de precios deberemos simplemente sumar el dinero cobrado por los lanzamientos menos el pagado por la compra del call. Y para terminar con estos resultados la accion debe terminar al vencimiento por debajo del precio de ejercicio del call comprado.

La ganancia maxim al alza en cualquiera de los 4 ejemplos, se da en el mismo valor del subyacente, es decir en 19, que es el precio de ejercicio de los calls lanzados e implica una suba del 8,57%. 

Pero no podemos terminar el analisis sin mencionar los resultados a obtener si el subyacente sigue subiendo. En el caso del Bull Spread la ganancia es fija y maxima para cualquier valor por encima de 19. Pero en cambio en los 3 casos restantes la perdida se va licuando para luego entrar en perdida. La cuantia y vertiginosidad de estas perdidas estaran directamente relacionada con la cantidad de lotes de mas que hayamos lanzado, como se aprecia en el gráfico. 

Lanzar lotes por encima de los comprados permite reducir el costo inicial hasta inclusibve generar ingrsos iniciales. Lo peligroso de la estrategia es la porcion que queda descubierta y que, en caso de superar el subyacente el precio de ejercicio de los calls lanzados, generaran cada vez mayors perdidas.

Para terminar, podemos por ejemplo mostrar otas alternativas: las bases a lanzar que esten a dos niveles de distancia del call comprado, es decir que compramos la base 18 pero en vez de lanzar la base 19, lanzamos la 20. Esto retrasará el punto de ganancia maxima y la posterior perdida si el papel sigue subiendo. Por otro lado, se necesitará lanzar mas lotes para financiar la compra del call, ya que al ser bases mas altas la prima cobrada será menor. Veamos el mismo grafico anterior pero con el lanzamiento de la base 20 en las cuantias expuestas (x1, x1,5, x2, x2,5):



Bien, podria mostrar muchisimas otras posibilidades y profundizar mucha sobre estas. Sobre todo en cuanto el rendimiento porcentual que es algo que considero muy importante. Peor será la próxima.

Saludos!



6 comentarios:

  1. Mi pregunta es si el papel cuando haya subido el 8.57% y este en mi punto máximo de ganancia, debo desarman las posiciones recomprandolas?

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  2. depende. normalmente cuando resta aun tiempo para el vencimiento, el mero objetivo cumplido de haber llegado al accion a precio de ejercicio de la opcion lanzada no nos garantiz que tengamos la ganancia maxima, ya que al tener aun valor extrinseco las opciones desarmar reduciria la ganancia (no necesariamente pero si muy posiboemente). Como antes del vencimiento, y ante este escenario (accion =o> precio de ejercicio opcion lanzada) la opcion lanzada tendrá mas valor extrinseco que la comprada que quedó mas ITM, entonces habra que pagar mas VE por la recompra. Salvo lso casos donde ambas bases quedaron tan ITM que han perdida gran parte de su valor extrinseco. La otra posibilidad para desarmar con ganancia maxima es simplemente hacerlo faltando pocos dias para el vencimiento; o bien, desarmar en momentos diderentes! es para habalr largo y tendido tambien esto.

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  5. Hola, tengo una duda con las opciones, si yo compro una opción de compra o venta y al tiempo decido venderla, paso a tener la obligación de vender o comprar respectivamente el subyacente en caso de quien me compre dicha opción haga uso de la misma. O solo tiene la obligación el emisor original. Gracias .

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  6. hola. no claro que no. si vos vendes lo que previamente habias comprado, lo que sucede s que se anulan ambas posiciones. y es como si nada hubiera pasado, mas alla de la diferente de dinero que puedas haber generado o sufrido en el proceso de compra y posterior venta de la opcion. no se si se entendió, cualquier cosa avisame. sds

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